首页亚博app 绑定华为、英伟达，手合手145亿订单！利欧股份（002131）的液冷外传，藏着致命隐患
提到利欧股份（002131），好多东谈主对它的印象还停留在“泵业龙头”，但很少有东谈主知谈，这家设立30多年的老企业，早已偷偷跨界逆袭，一边手合手华为、英伟达两大巨头订单，一边靠着投资理思汽车赚得盆满钵满，2025年前三季度净利径直暴增469%，活成了A股跨界玩家中的“另类”。
但光鲜的事迹背后，藏着太多不为东谈主知的细节：净利暴增的中枢不是主业发力，而是投资收益撑起半壁山河；看似火爆的AI液冷业务，毛利率高达50%，却濒临客户过度围聚的风险；动作国内告白代理行业第一，数字营销业务毛利率却低至4.81%，连喝口汤齐难。今天，咱们就抛开总共专科话术，用最直白的步地，把利欧股份的底裤扒干净，望望它到底是真成长，如故空有虚名。
利欧股份设立于1995年，2007年登陆深交所，首创东谈主王相荣持股约15.2%，是公司实控东谈主，深耕行业30年，政策目光如实零散。从率先的民用泵制造，到自后跨界数字营销，再到如今押注AI液冷、半导体，利欧股份的三次转型，每一次齐踩在了行业风口上，但也每一次齐伴跟着争议。
先说说它的基本盘，当今利欧股份是“机械制造+数字营销”双主业起原，再加上AI液冷这个新赛谈，三大板块撑起了通盘公司的营收。凭据2025年三季报数据，数字营销是有余的营收主力，占比高达75.15%，但毛利率却惟有4.81%，低得同情。好多东谈主不明，为什么身为行业第一，毛利率却这样低？
其实谜底很浮浅，数字营销业务本体上便是“告白代理”，止境于一个中间商，一边从字节越过、腾讯、阿里这些头部媒体拿告白资源，一边卖给下搭客户，赚的便是差价。行业竞争太强烈，媒体分红比例又高，再加上需要多数垫资，回款周期长达60天，看似营收范畴大，实则赚的齐是“勤恳钱”。好在利欧股份客户粘性还可以，800多家头部客户，续约率踏简直85%以上，这亦然它能在这个赛谈站稳脚跟的关键。
再看机械制造板块，这是利欧股份的“老本行”，占营收的20.98%，但毛利率却高达28.50%，是真实的“利润奶牛”。好多东谈主不知谈，利欧股份的袖珍水泵，群众市占率第一，非洲光伏泵市占率更是达到30%，在民用泵出口规模，它亦然国内第一、群众第十三的存在。而真实让这个板块“翻身”的，是液冷泵业务。
近几年AI算力爆发，液冷成为刚需，利欧股份收拢契机，切入液冷泵规模，不仅拿到了英伟达唯独国产认证，还成为华为的中枢供应商，份额高达70%-80%。要知谈，英伟达的认证门槛极高，国内能拿到的企业稀稀拉拉，这也让利欧股份的液冷泵业务酿成了零散的上风，毛利鲠径直糟塌50%，比老本行泵业突出一倍多。
{jz:field.toptypename/}更关键的是，利欧股份当今手合手145亿元在手订单，同比增长52%，其中液冷泵订单占比约30%，订单周期障翳2026到2028年，这意味着改日三年，液冷业务将连接为公司孝敬利润。除此以外，利欧股份还计较2026年液冷泵产能达到50万台，当今还是建成3条智能化分娩线，自动化率75%，本钱上风进一步扩大，这亦然它布局新赛谈的底气方位。
除了两大主业和液冷新赛谈，利欧股份还有一个“守秘技巧”——投资。它持有理思汽车约2.8%的股权，还参股了SpaceX，控股狮门半导体，这些投资在2025年给它带来了宏大的收益。2025年前三季度，亚博app利欧股份归母净利润5.89亿元，同比暴增469%，看似事迹爆发，但其中3.35亿元来自公允价值变动收益，也便是理思汽车股价高涨带来的收益，占归母净利润的56.9%。
这就意味着，利欧股份的净利暴增，一半以上靠的是投资，而非主贸易务。如果剔除投资收益，它的扣非净利润惟有2.15亿元，同比还下降了17.42%，主贸易务盈利才智其实并莫得那么亮眼。况且投资收益本人就不踏实，2024年，就因为理思汽车股价下落，利欧股份出现7.99亿元的公允价值变动损失，径直影响了往常的事迹，这亦然它最大的隐忧之一。
再看财务数据，2025年前三季度，利欧股份贸易总收入144.54亿元，同比下降8.80%，主淌若数字营销业务受行业转机影响，营收略有下滑。轮廓毛利率8.74%，诚然同比略有擢升，但主要靠液冷泵业务拉动，合座盈利水平依然低于行业头部企业。钞票欠债率39.75%，看似不高，但短期借款高达46亿元，账面货币资金惟有28亿元，存在18亿元的短债缺口，偿债压力不小。
更值得正式的是，它的谋略行为现款流净额为-2.14亿元，同比下降7.35%，现款流情景欠安，主要便是因为数字营销业务垫资范畴大，回款慢，多数营运资金被占用。除此以外，利欧股份累计担保余额达到25亿元，占净钞票的18.9%，部分子公司还处于赔本状态，担保风险也不成冷漠。
从行业竞争来看，利欧股份的上风很显豁，但挑战也不小。液冷赛谈当今处于爆发期，国表里厂商齐在加快布局，诚然利欧股份有英伟达认证和华为合营的上风，但跟着更多企业入局，工夫壁垒可能被糟塌，价钱战一朝打响，液冷泵的毛利率势必会下滑。而数字营销行业，头部平台的挤压越来越严重，媒体分红比例不竭提高，利欧股份思要擢升毛利率，难度极大。
另外，利欧股份的客户围聚度也过高，液冷业务主要依赖华为、英伟达，一朝这些客户需求变化，概略合营关连隔断，对液冷业务乃至通盘公司的事迹，齐会产生要紧影响。数字营销业务诚然客户数目多，但主要围聚在头部互联网企业，一样濒临客户依赖的风险。
还有一个省略情身分，便是利欧股份宗旨在港交所上市，募资50亿元用于液冷产能扩建和算力中心开荒。如果上市经过受阻，募资宗旨推迟，势必会影响液冷业务的推广经过，进而影响改日的增长预期。况且AI、液冷工夫发展速率极快，如果公司研发跟不上，工夫迭代滞后，很可能会失去现存的竞争上风。
追思来说，利欧股份是一家很有争议的企业：它有泵业龙头的根基，有液冷赛谈的先发上风，有头部客户的资源，还有优质的投资钞票，这些齐是它的中枢竞争力；但同期，它也濒临主贸易务盈利才智不及、投资收益不踏实、现款流压力大、客户围聚度高、估值偏高级诸多问题。
它就像一个正在转型的“老老迈”，一边靠着老本行四平八稳，一边靠着新赛谈寻求糟塌，一边还靠着投资“赚外快”，但转型的路上，从来莫得一帆风顺。至于它改日能走多远，能不成真实完了价值擢升，还要看液冷业务的落地情况，看数字营销业务的转型成果，看主贸易务能否真实撑起事迹增长。
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